投资要点:
   
2013-2015年,全球HB步进电机出货量分别为7780万、7900万、8000万台,复合增速超过10%,2017-2022年我国步进电机行业将保持7~13%年增速,尤其是在安防、工业自动化、汽车等行业,预计到2022年行业空间将达到268亿元左右(目前120亿元)。
   
公司是最近10年之内唯一改变HB步进电机全球竞争格局的新兴企业,打破了日本企业对该行业的垄断。2011-2015年,公司全球市场排名一直稳居第四位,市场份额占比8%以上,规模化优势明显。
   
公司战略由核心技术衍生产品,由产品到系统,外延并购产业链相关企业,利益绑定,做强做大。从产品方面,公司既有步进电机又有配套驱动系统;从应用方面,公司覆盖3D打印机、银行设备、通信设备、办公自动化、工业自动化等领域。由于市场和时代的因素,日本公司极少能够同时满足上述两点,时代给了公司上升的机会。
   
布局高附加值领域,开拓海外市场。收购AMP成长为国内市场驱动器研发、制造的主要生产商。收购LinEngineering,产生协同效应,加强规模化生产技术和生产经验,加大了北美市场的深度开拓。
   
对标国际相关公司的收入和市值来看,目前公司体量尚小,未来随着市场占有率逐步扩大及其他产品业务的发展,市值的上升空间将非常的大。盈利预测:预计公司2017-2019的EPS分别为0.83、1.18、1.61元,PE分别为26.24、18.37、13.50。首次覆盖给予“推荐”评级。
   
风险提示:电机驱动、LED控制行业发展低于预期;公司技术发展低于预期;公司市场开拓低于预期。