鸣志是世界级的运动控制方案解决商。公司以步进电机为核心产品,向外拓展电机驱动技术和集成式智能步进伺服控制技术,进而为全球客户提供个性化运动控制解决方案。公司HB 步进电机销量多年排名全球第四,步进电机驱动器及集成式智能步进伺服系统亦位居世界前列,并购Lin engineering 0.9°HB 步进电机更进一步助力公司占全球高端应用领域制高点。
   
工业自动化时代,国内运动控制企业必将大放异彩。2016 年全球HB 步进电机出货量8000 万台,PM 步进电机出货量15 亿台以上,未来保持稳定增长趋势。在办公自动化普及之时,日本企业具有天然优势,占据65-70%以上市场份额。但在工业自动化来临之际,国内FA 和印刷设备领域对步进电机需求将保持20-30%的增速,这将为国内企业突围提供天然土壤。
   
鸣志技术全球领先,差异化战略将进一步提升市场份额。鸣志深耕步进电机领域多年,技术全球领先,是近十年内唯一改变HB 步进电机全球竞争格局的企业。公司避开已经萎缩的办公自动化领域,将重心放在FA、3D 打印、高端医疗、汽车等新兴领域,且已经占据相关高精尖领域技术制高点。公司战略与时代发展相契合,未来全球市场份额有望进一步提升。
   
拓展LED 控制与驱动高端领域,打造综合运动控制企业。2015 年全球LED控制与驱动市场空间为35 亿美元,预计到2020 年将达到60 亿美元。公司将现场总线和系统集成技术成功嫁接到LED 领域,开发出独具特色的智能LED驱动解决方案,目前已成功进入欧美高端市场,未来有望成为新的增长点。
   
我们看好公司长期发展,给予“审慎推荐-A”评级!我们预计2017-2019 年公司净利润分别为2.25 亿、3.15 亿和4.44 亿,对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元和1.39 元,当前股价24.10 元对应16-18 年PE 为34 倍、24 倍和17倍,给予“审慎推荐-A”评级。
   
风险提示。步进电机市场需求放缓、LED 业务推进不达预期。